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中概股 遭冷遇三年來，同樣是VIE結構的YY，如何用公司價值贏得瞭美國投資人的信任
李學凌說： 你是什麼樣，就老老實實地講，當你能講明白的時候，美國人就喜歡你瞭。中國文化中的謙虛確實不靈，別人會認為那是懦弱。
文_本刊記者 袁茵
【《中國企業傢》】2012年11月21日，紐約廣場成瞭 李學凌 的海洋。歡聚時代公司（簡稱 YY ）成功登陸納斯達克,創始人、CEO李學凌和團隊帶著興奮將2000個YY熊分發給路人。這隻頂著黑眼圈的小浣熊是以李學凌為原型的。
YY上市為中國公司在美國資本市場完成瞭 破冰 之旅。無論投資人還是創業者都在詢問，在市場境遇如此之差時YY是如何重獲美國投資者信任的。
上市出發之前，李學凌很清楚美國資本市場糟糕現狀，他預計YY的發行價可能會低於老虎（Tiger）基金的註資價11美元/股；另一個擔心是，根據美國IPO條款，公司上市之前必須經過每一位董事簽字同意。對此YY的上市團隊想瞭很多種可能，比如戰略股東可能要求YY贖回股份或者給予補償。 我覺得和Tiger聊得一直挺好，與其這樣瞎猜，不如發一個正式的函。 李學凌說。
他們給老虎基金發瞭一封Email，告訴對方YY準備IPO，可能價格比較低，協議附在郵件後，如果有意見可以直接提出來。隻過瞭兩個小時，李學凌還在傢裡睡覺，CFO何震宇打來電話， 我們郵件發出去後有第一傢簽瞭這個協議。 李驚訝地問： 是誰？ 答： 老虎。 老虎基金在回復中 批評 瞭他：董事會決議中應該寫 經董事們一致同意 ，而不是將董事的態度分別列出。YY之所以那麼寫就是怕老虎基金反對，本來打算一輪簽過來，再說服老虎簽字。如今老虎基金的態度讓李學凌非常感動。華興資本CEO包凡也對此感嘆： 我這麼多年投融資生涯中，你這屬於被雷劈中的概率，太幸運瞭！
投資人能站在公司長期利益的角度來看問題，是YY成功上市的基石。過去四五年，許多海外上市的失敗案例問題都出在無法獲得投資人的支持上。
沒有憑空來的信任。 當時我們吹的牛、畫的餅都實現瞭。 融資時，李學凌說YY可以做音樂，而且音樂能夠產生收入；說YY可以做會員，會員可以產生收入，用戶還能持續增長。這些承諾YY連續九個季度都實現瞭。優酷創始人、CEO古永鏘也說過類似的話： 和美國投資人溝通沒有那麼難，但一定車隊管理平台要信守承諾，承諾的目標一定要達到。 優酷也曾獲得老虎基金的投資。
其實YY上市歷程很 倒黴 。10月27日第一次到美國，當晚颶風桑迪也到瞭。紐約城市斷電，公共交通全部停運，公司放假，連紐約證券交易所也罕見地關閉瞭兩天。YY一行五人，每人每天500美元的酒店費用，卻一個人都見不到，隻打瞭三個電話。
第二次到美國YY仍然很倒黴。奧巴馬擊敗瞭羅姆尼連任美國總統，股市連續三天暴跌，YY上市團隊扛著很重的包袱路演。經過幾天辛苦，得到瞭4倍多的超額認購，YY董事長雷軍覺得這個成績相當不錯，他暗想： 這樣我們價格可以定得高一些。
然而在定價會上有人告訴他，包括YY這周有七傢公司排隊上市。第一傢是美國公司，獲得瞭18倍的超額認購，定在瞭最高價，結果上市當天就跌掉瞭18%；第二傢也是美國公司，5倍超額認購，定價比價格區間的最低線還低瞭3美元，價格非常差；還有四傢公司覺得形勢不好，放棄瞭。
面對殘酷的現實，李學凌決定要敢 犧牲 。 作為創業者，準備好瞭就一定要上（市）。價格並非第一位。 在他表態後，投資人隻用瞭半個小時就達成一致，低姿態出發，將價格定在10.5美元。由於這種低姿態，YY上市後持續上漲，一度曾漲至每股14.5美元，價格一直穩定在12美元以上。
最壞的時刻往往就是最好的時刻。投行對YY非常關照，因為8個月沒有中國公車隊監控系統司上市，這一單對投行也非常重要；投資人同樣很高興，好久沒有人去訪問他們，有新公司過來談讓他們很興奮。資本市場興盛時，公司上市總遇到很多人搗亂；現在是市場最壞的時刻，所有期待美國資本市場的人都在暗念 可千萬不要出事 。
李學凌讓音樂重回表演時代（配圖：中國企業傢網）
美國資本市場萎靡時刻，YY接下來要做的是打消投資者的顧慮。
坐在紐約被颶風吹得就要搖擺的摩天大樓裡，李學凌曾認真思考中國公司赴美上市為何 冰凍 。首先資本市場比較擔心中國公司的 明偷 ，已經出瞭這麼多事情，當然，處罰也比較明確， 逮到瞭就砍手 ；其次，他們擔心中國公司的 暗搶 ，尤其對VIE，顧慮非常大。阿裡巴巴和雅虎的實例讓投資者非常擔心，VIE結構會不會直接把一個上市公司私吞。還有就是香櫞這樣的做空公司，會讓長線策略的基金 不放心 。
除此之外美國投資人對中國公司還有一種隱憂 很多中國公司在 吹牛 ，業績來自透支的未來，公司上市之後業績就開始下滑，然後所有問題集中爆發。
YY是靠數字出去（上市）的，不是靠吹牛吹出去的。 李學凌說，YY上市時公司有1.2億美元的現金，每月還有300萬美元新增收入，而之前融資總額是9400萬美元。優酷、奇虎360、新浪、搜狐，那些優質的中國互聯網公司都是虧損上市，像YY這樣賺著錢上市的很少見。
李學凌堅定地告訴投資人： 業務有發展周期，公司有發展節奏，到瞭這個節奏就應該做這些事情。上市能讓YY建立品牌，獲得新的合作夥伴，將內容再提高一步。YY到瞭這個規模，上市可以等，但公司業務不能等兩年之後再做。
YY沒有給自己找個美國樣本。 中國版的谷歌 、 中國版的XX 的好處是投資人能立即知道你是誰；壞處是這樣的公司多瞭，他們覺得中國的公司沒創新。
奇虎360在2011年上市時也講瞭一個中國故事，董事長周鴻禕說： 美國投資者能理解360，因為他們能理解創新。 同樣，YY上市讓美國人知道在互聯網領域也有中國創造。自從留聲機被發明，所有的音樂產品都是錄制的。YY讓音樂重回表演時代。2012年前半年YY在音樂市場上完成瞭9000萬元人民幣的收入，9個季度內收入翻瞭9倍。據李學凌預測，五年內在線音樂市場總規模可能超過網遊，上市後YY希望將在線音樂的成功復制到在線教育行業。
若想獲得信任，必須自信。一傢大基金董事對YY路演團隊說的第一句話就是： 我不喜歡YY。你們這個沒有技術含量，這點技術兩天就被超越瞭。 CTO趙斌脾氣不太好，跳起來反擊說： 你根本不懂技術，你怎麼知道我們的技術含量不行？ 然後告訴對方YY怎樣把技術做到極致。 你有一個東西的時候不能輕易退縮。本來有個好東西，別人說一句不行就退縮瞭，然後再換一個，被教育過的人才那樣做。我們為什麼不能按照自己的想法說，做自己想做的事情呢？ 結果在IPO的最後一天，這位投資人給YY下瞭一個大單，買下整個IPO裡10%的股份。
李學凌說： 你是什麼樣，就老老實實地講，當你能講明白的時候，美國人就喜歡你瞭。中國文化中的謙虛確實不靈，別人會認為那是懦弱。
註：本文詳見2012年第24期《中國企業傢》雜志，未經授權，謝絕轉載。有gps車隊監控系統意與中國企業傢網站的內容轉載等業務合作者，請與市場部聯系(電話：64921616-8657)。
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